文 | 节点财经云开体育，作家 | 零度

2025 年 10 月 27 日，来自广东深圳的拉拉科技控股有限公司 ( 简称"货拉拉"）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

值得一提的是，这仍是是货拉拉第六次递表。

手脚这次递表的保荐机构，高盛、好意思银证券与摩根大通三大国际投行的加握，突显了货拉拉冲击成本商场的决心。

招股书开篇便用四项"公共第一"奠定行业地位—— 2025 年上半年公共闭环货运 GTV 最大物流来去平台、公共最大同城物流来去平台、公共已完成订单最多平台及公共平均月活商户最多平台。

第六次递表，货拉拉能否称愿成功冲击港交所？在这之前，货拉拉仍需面对三个问题。

01 上半年促成订单 4.55 亿笔，变现率三连降

历经多年发展，货拉拉已造成遮蔽公共的物流网罗。收场 2025 年 6 月 30 日，其业务开阔 14 个商场的超 400 个城市，包括中国内地、中国香港及泰国、墨西哥、巴西等国外商场。《节点财经》看来，这一限度上风造成双向引力。宏大的商户群体眩惑司机入驻，饱和的运力又晋升商户留存率，构建起难以复制的平台生态。​

从来去数据看，2025 年上半年，货拉拉促成订单向上 4.55 亿笔，公共来去总和达 59.67 亿好意思元，同比增长 17.7%。

成绩于这一强势生态，货拉拉的财务数据也展现出执意韧性。

招股书显现，货拉拉 2022 年、2023 年、2024 年营收诀别为 10.36 亿好意思元、13.34 亿好意思元、15.93 亿好意思元（约 116 亿元东谈主民币）。

但值得祥和的是货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率却出现三连降。招股书显现，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率由 2023 年的 10.3% 微跌至 2024 年的 9.6%，并由收场 2024 年 6 月 30 日止六个月的 9.7% 减少至 2025 年同时的 9.2%。

"一方面要降佣留司机，另一方面敌手分流不敢提价，两端挤压导致变现率下滑。"一位物流行业分析师向《节点财经》暗意，在商场份额已接近饱和的情况下，货拉拉靠近"保限度"与"保利润"的两难。​

02 六次递表，货拉拉的"成本之路"苦恼

从行业地位看，货拉拉仍是树立起沿途难以复制的护城河。

2024 年，货拉拉平台促成的已完成订单超 7.79 亿笔，公共货运 GTV 达 102.74 亿好意思元，并有平均月活商户约 1670 万个，平均月活司机约 170 万名。2025 年上半年，货拉拉平台促成的已完成订单向上 4.55 亿笔，公共货运 GTV 达 55.36 亿好意思元，平均月活商户约 1970 万个，平均月活司机约 200 万名。

这些数字，考证了货拉拉刻下的实力——凭据弗若斯特沙利文的良友，货拉拉是 2025 年上半年公共闭环货运来去总值（或闭环货运 GTV*）最大的物流来去平台，商场份额为 53.3%；2025 年上半年公共闭环货运 GTV 最大的同城物流来去平台；2025 年上半年公共已完成订单数目最多的物流来去平台；及 2025 年上半年公共平均月活商户最多的物流来去平台。

不外，事迹亮眼的货拉拉也有苦恼。

距离递表仅一个月前，2025 年 9 月 23 日，国度商场监督顾问总局因反把持问题专项约谈货拉拉，条目其"圭表订价活动、激动算法透明化、保险司机与消耗者正当权利"。这一约谈被商场解读为监管层对其行业运用地位的祥和。​

凭据《中华东谈主民共和国反把持法》，商场份额达 50% 即可被推定具有商场运用地位，而货拉拉的份额已超红线。

商场监管总局对货拉拉建议了几点条目：落实反把持合规主体包袱，实时圭表计较活动，自制参与商场竞争，爱戴货车司机、消耗者等关系主体正当权利，激动平台限定和算法自制公正、公开透明，促进行业圭表健康发展。

在监管的压力之下，货拉拉的成本之路也并不顺畅。

事实上，自 2022 年以来，货拉拉曾屡次被交通运载主管部门约谈，历次通报主要鸠合在松驰退换计价限定、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高档问题。这些问题亦然货拉拉平台和司机之间的矛盾场合。

货拉拉自 2023 年完毕扭亏为盈，2024 年不竭盈利。不外，在货拉拉得胜缩短成本、事迹向好的背后，却靠近着"压榨司机"的质疑。2022 年 11 月，货拉拉司机在天下多地停运抗议一事引起庸俗祥和，随后货拉拉被相关部门约谈。

再如 2023 年 4 月 7 日，监管约谈货拉拉，条目进一步征询缩短本平台过高的抽成比例或会员费，根绝坏心压价竞争，保险从业东谈主员合理劳动报答水平。2023 年 12 月 5 日，交通运载新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，条目货拉拉立即落实约谈条目，遴荐针对性步骤，确保全面整改到位。

由历次通报来看，货拉拉平台存在的主要问题鸠合在松驰退换计价限定、多重收费、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高档。

被监管约谈，对货拉拉的 IPO 进度也产生了一定的影响。

公开信息显现，货拉拉此前五次递表诀别发生于 2023 年 3 月 28 日、9 月 28 日，2024 年 4 月 2 日、10 月 2 日及 2025 年 4 月 3 日，均因港交所章程的 6 个月招股书有用期届满未完成聆讯而失效。这六次递表的轨迹，实则勾画出公司在限度膨大、合规整改与成本商场期待间的握续博弈。​

这步骤六次递表，招股书开篇即征引弗若斯特沙利文数据，强调其"四项公共第一"的行业地位，试图以行业龙头姿态吊销成本商场对其竞争力的疑虑。

《节点财经》看来，关于货拉拉而言，第六次上市冲刺不仅是成本征途的重要一战，更是买卖格式转型的"重要检会"。若能在合规框架下均衡各方利益，这家货运巨头或将真确敲开成本商场的大门。

03 冲击 IPO，破局需闯"三重门"​

关于货拉拉这次能否得胜上市，多位投行东谈主士向《节点财经》暗意，重要在于能否向港交所与投资者明晰回复三大中枢问题，这径直决定其估值与上市进度。​

第一重门：盈利可握续性——如何均衡司机权利与变现率？​

这极少上，货拉拉刻下的挑战在于，如何握续晋升会员渗入率、优化非中枢订单佣金率、增多高毛利的企业服务占比来对冲减佣影响。

独一均衡好司机的权利，并不停优化变现率，时期真确让货拉拉完毕可握续的盈利。

第二重门：合规细目性——反把持整改如何落地？​

公开良友显现，货拉拉自 2024 年以来不停发起为司机降费的动作，且握续在司机权利保险上加大主动参加。

为了处理合规问题。本年 5 月，货拉拉召开算法筹商会，晓示 2025 年以来平台拼车、用户出价订单抽佣比例平均缩短 6%，100 公里以上长里程订单抽佣比例平均缩短 4%，瞻望 2025 年将缩短抽佣共 2.3 亿元。

第三重门：增长思象力——国外与新业务的盈利时刻表？​

关于货拉拉而言，刻下国外商场能否给出更好的成绩，决定了其在成本商场的思象力。投资者们更但愿看到的是一个具有国际化视线的企业。泰国商场何时完毕盈亏均衡？墨西哥的合规成本如何缩短？零担业务能否超过满帮？"若能回答好这些问题，估值可能更具思象力。"上述投行东谈主士对《节点财经》暗意。

从行业趋势看，同城货运商场的竞争已从"限度战"转向"价值战"，货拉拉的第六次冲刺，骨子上是平台经济从"霸谈滋长"向"合规发展"转型的缩影。若能在司机权利、买卖利益与监管条目间找到均衡点，这家货运巨头或将真确敲开成本商场的大门，为行业诞生新标杆。​

这场握续两年半的上市"握久战"云开体育，正迎来最重要的决胜时刻。