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　　起头：国元期货酌量

　　25年上半年是产能复原杀青期，表面产能环比增长，加之近期标肥价差捏续收窄，繁衍端出栏积极性较高。前期压栏、二育猪源后置的供给也在逐渐开释，进一步加大短期供给压力。需求端上，阁下明朗，需求有所复原，不外季节性淡季下，需求回升安然，且节后需求将惯性回落，不及以撑捏供给增量，供强需弱时局延续，现货回落压力较大。盘面上，主力2505合约阁下主力换月，现在仍深贴水现货，陆续大幅下挫的能源有限，以低位颠簸，恭候现货回落，建造基差为主。生猪2509合约短期在供需宽松配景下，承压运行，逢高沽空念念路，存眷压力位14000元/吨一线。中期来看，需求的季节性回暖预期尚存，存眷4月猪价下行后的逢低布多契机。

　　一、行情总结

　　繁衍端出栏积极性上升，不外明朗将至，短期需求利好撑捏下，现货价钱窄幅波动。盘面则在供给压力以及节后需求回落预期下，反弹受阻回落，延续劣势运行。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　明朗需求短期提振 猪价偏稳运行

　　约束4月1日，生猪出栏均价14.64元/公斤，较上周环比下降0.01元/公斤。标肥价差-0.3元/公斤，较上周环比缩窄0.16元/公斤。阁下明朗，需求回暖撑捏猪价窄幅波动。近期标肥价差逐渐缩窄，4月濒临供给后移，加之清辉煌需求下滑，猪价有较大回落压力。

　　约束4月1日，仔猪出栏均价41.87元/公斤，较上周环比上升1.24元/公斤。近期跟着气温转暖，补栏积极性加多，市集交投转好，价钱经历节后回调后，再次上行。

　　2.2

　　供给濒临进一步开释压力

　　把柄农业农村部数据披露，2025年2月末寰宇能繁母猪存栏量4066万头，同比上升0.6%，环比上升0.01%，在24年12月至25年1月，能繁母猪存栏良晌下调后，再度回升，供给增量时局延续。把柄农业农村部新修正的《生猪产能调控扩充有贪图》，现时能繁存栏极度于往时保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。

　　据Mysteel统计，约束2025年2月底，鸿沟场能繁母猪存栏量为504.46万头，环比上调0.05%，同比增长4.86%。参预2月，疫病影响逐渐舒缓，加之繁衍端仍有一定盈利空间，去产能意愿不彊，能繁母猪存栏小幅上调。自24年3月起，繁衍利润回暖撑捏下，鸿沟场产能逐渐回升，从坐褥周期推算，2025年鸿沟场表面产能呈现环比上升态势。鸿沟场2月商品猪存栏数为3535.02万头，环比加多0.51%，同比加多6.87%。鸿沟场2月商品猪出栏量为885.01万头，环比下降14.04%，同比加多26.98%。2月出栏天数较少，加之春节后标肥价差走扩，繁衍端有一定压栏操作，全体出栏量环比大幅下降。3月出栏天数大于2月，鸿沟场出栏计较加多，瞻望3月出栏量将环比增长。从坐褥周期推算，2025年一二季度，参预产能增长杀青期，类似前期压栏、二育供给后置，供给濒临进一步开释压力。

　　约束3月28日，生猪出栏均重123.9公斤，较上周环比加多0.06公斤。现时出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量加多，供给端濒临量重双高的时局。

　　2.3

　　明朗提振力度有限 开工率安然回升

　　约束4月1日，重心宰杀企业开工率为27.61%，较上周上升1.06%。冷冻肉库容率17.14%，较上周环比上升0.09%。虽有明朗备货短期撑捏，但需求处于季节性淡季，提振力度有限，屠企以销定宰，开工率回升偏缓。淡季市集，鲜肉价钱偏低，对冻肉需求较小，冻品去库安然。加之白条走货安然，屠企分割入库情况增多，冻肉库存节后启动小幅回升。

　　2.4

　　饲料本钱回落 繁衍利润窄幅波动

　　约束4月1日，玉米现货均价2255.59元/吨，较上周环比下降11.47元/吨，豆粕现货均价3143.43元/吨，较上周环比下降107.43元/吨，近期饲料原料价钱回落。玉米从基本面看，近期国内主产区余粮水平有限，潮粮销售接近尾声，部分买卖主体赚钱了结，市集畅通量加多，对高价粮源接管度偏低，采购以刚需补库为主，玉米现货价钱颠簸下行。‌豆粕从基本面看，跟着入口大豆相聚到港油厂开机将彰着升迁，豆粕库存预期回升，供给将由紧转松。下流饲料企业处于低库存情状，但基本仍保管刚需调度补库，国内入口大豆供给时局正由紧转松，豆粕现货大幅下降。

　　约束3月28日，自繁自养繁衍盈利51.83元/头，盈利较上周环比扩大2.61元/头。外购仔猪繁衍损失27.13元/头，损失较上周裁汰15.26元/头。饲料原料价钱走弱，猪价区间颠簸运行，繁衍利润窄幅波动。

　　三、行情总结

　　25年上半年是产能复原杀青期，加之近期标肥价差捏续收窄，繁衍端出栏积极性较高。前期压栏、二育猪源后置的供给也将进一步加大短期供给压力。需求端上，阁下明朗，需求有所复原，不外季节性淡季下，需求回升安然，且节后需求将惯性回落，供强需弱时局延续，现货回落压力较大。盘面上，主力2505合约阁下主力换月，现在仍深贴水现货，陆续大幅下挫的能源有限，以低位颠簸为主。生猪2509合约短期在供需宽松配景下，承压运行，逢高沽空念念路，存眷压力位14000元/吨一线。中期来看，需求的季节性回暖预期尚存，存眷4月猪价下行后的逢低布多契机。

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　　写稿日历：2025年4月2日

　　作家：柴颖华

　　农居品分析师

　　期货从业阅历号：F3040296

　　投资商榷阅历号：Z0015079

　　（转自：国元期货酌量）

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