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　　近日，武汉群众口腔医疗股份有限公司（以下简称“群众口腔”）向港交所提交上市肯求书，海通国外为其独家保荐东说念主。此前，群众口腔曾于2015年在新三板挂牌，2018年4月自发圮绝挂牌，随后一直在老本阛阓中顶风招展。

　　收尾2024年6月30日，群众口腔旗下医疗机构共有81家，其中包括4家口腔病院、70家口腔门诊部和7家口腔诊所，漫步于湖北、湖南两个省份内的8个城市。左证弗若斯特沙利文的贵寓，按2023年净利润计，群众口腔于中国通盘民营口腔医疗事迹提供商中排行第三，按收尾2023年12月31日场所中口腔医疗机构数目计，排行第五。

　　从场所功绩看，2021年-2023年以及2024年上半年，群众口腔的买卖收入折柳为3.81亿元、4.09亿元、4.42亿元及2.05亿元；同期净利润折柳为1473.8万、5645.0万、6703.8万及2924.5万元。曩昔三年间，公司功绩稳步普及，但2024年上半年，公司营收、净利润均已出现同比下滑，降幅折柳为4.13%、9.58%，当期扣非净利润为2944.9万元，同比下跌12.95%。

　　医涯学识贵寓裸露，从全体数目上看，2024 年前三季度寰球在工商场所状态的口腔医疗机构总额同比增长 10%，需求有所提振。从工夫段来看，2024 年绝大部分寰球口腔医疗机构数目的增量均来自于上半年，三季度机构净加多量较上半年的情况有较为显豁的下跌。

　　其中，群众口腔所在大本营湖北、湖南两个省份2024Q3比较2023年末机构数目折柳同比增长16%、22%。阛阓需求好转，但竞争趋于强烈或是导致公司功绩出现拐点的主要原因。事实上，公司天然在华中地区通盘民营口腔医疗事迹提供商中排行第一，但阛阓份额也仅有2.6%，阛阓高度分散，地区第一的含金量或不及。

　　从现款流情况看，2024年上半年，群众口腔场所活动产生的现款流量净额为4543.4万元，同比大幅下跌40.76%。对比2024年上半年与2023年上半年现款流明细不错发现，场所性现款流暴减的原因包括因收入下滑导致的场所赢得现款减少、合同欠债减少以及预支款项、其他应收款项的加多。

　　具体而言，论说期内，公司预支款项、其他应收款项加多321.9万元，而昨年同期为减少407.6万元；合同欠债减少751.9万元，而昨年同期为加多489.4万元；场所所得现款为5114.4万元，而昨年同期为8185.6万元。从合同欠债的十够数额看，2024年上半年公司合同欠债为4276.8万元，同比下跌约6.32%。

　　无论是营收、净利润、合同欠债的下滑，照旧预支款、应收款增多都反馈出公司功绩增长动能不及，或已濒临增长瓶颈。而这照旧在公司削减经管用度，提高销售用度的配景下出现的状态。2024年上半年，公司研发用度基本与昨年捏平，经管用度为1445.5万元，同比下跌10.63%；销售用度为2287.4万元，同比增长13.33%。

　　聚首业务来看，群众口腔的主买卖务主要包括笼统牙科调整事迹、口腔耕作事迹、口腔正畸事迹三大板块。2023年，三项业务的营收占比折柳为53.7%、27.8%、18.5%。从客单价来看，2024年公司笼统牙科调整事迹的客单价基本与2023年捏平，而口腔耕作事迹、口腔正畸事迹客单价均出现大幅下滑。其中，口腔耕作事迹就诊东说念主次平均开支为1394元，同比下跌17.9%；口腔正畸事迹就诊东说念主次平均开支为501元，同比下跌7.73%。

　　客单价的下滑的原因一方面包括公司自己功绩下滑，可能遴选降价促销，另一方面则受耕作牙、正畸集采的影响。2022年10月-12月，耕作牙、正畸托槽先后纳入集采。2023年2月，医保局颁布了《对于作念好2023年医药聚首采购和价钱经管责任的奉告》，进一步落实牙科植入物集采服从，指示医疗机构优先采购使用中选居品。

　　对于行业来说，集采接压缩了耗材制造商、浮滥医疗机构的利润空间，导致联系公司功绩均出现不同进度的承压。但同期，“以价换量”也将带动居品阛阓渗入率的普及。2023年是集采落地后的首个竣工管帐年度，2023年全年，群众口腔耕作事迹就诊东说念主次达7.88万东说念主，同比大增31.79%；口腔正畸事迹就诊东说念主次达14万东说念主，同比增长9.55%。

　　但从2024年的数据看，集采降价带来销量增长的角落效应正徐徐收缩。2024年上半年，公司口腔耕作事迹就诊东说念主次同比增长18.9%；口腔正畸事迹就诊东说念主次同比增长5.8%，增速已出现权贵放缓。

　　事实上，赛说念全体的阛阓限制已出现增长乏力的气候。群众口腔招股文献裸露，中国民营口腔医疗事迹阛阓的阛阓限制由2019年的1011亿元加多至2023年的1015亿元，增幅不到1%。公司称，预测中国民营口腔医疗事迹阛阓于2024年的增长将进一步放缓。阛阓内生扩容趋于停滞，集采即使带动了渗入率普及，但归根结底如故存量博弈。聚首群众口腔湖南、湖北大本营机构数目大幅增长来看，公司异日濒临的竞争压力或将捏续扩大。

　　历史沿革方面，群众口腔仅资格过两轮融资。2017年，湖北中元九派和个东说念主投资者朱超折柳以2352万元及588万元认购公司240万股和60万股股份；2021年，中信证券投资、中元九派等8名投资者参与公司增资，共计以8549万元的对价取得群众口腔约590万股的股份。

　　不外，就在群众口腔递表港股上市前夜，中元九派和其他多名投资者均遴选退出。招股书裸露，群众口腔于2024年9月与中信证券投资、中元九派、李建生、朱超、武汉致说念科创创业投资结伴企业（有限结伴）及王青松签订股份回购条约或减资条约，欢喜购回该等投资者所捏一皆837.93万股股份，总代价为东说念主民币1.21亿元。收尾终末可行日历，公司IPO前融资中的投资方仅剩李臻、陈巍、王宏三名个东说念主投资者，三东说念主折柳捏有公司0.54%、0.54%、0.27%的股份。

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